分类
通往 交易世界的捷径

货币介绍篇

上交所货币ETF申购、赎回均不设上限,但是深交所货币ETF的净申购及净赎 货币介绍篇 回均设有上限,上限的存在使得深交所货币ETF流动性和规模弱于上交所。以上交所规模最大的华宝添益和深交所的招商快线进行比较,前者的成交量和规模分别是后 者的50倍左右。

货币ETF介绍篇


货币ETF规模变化滞后于市场走势。从下图可以较为直观看出在6月中旬之后 的“股灾”期间,华宝添益及银华日利的份额并未出现较大的变动,但7月中旬之后, 份额出现大幅净申购,10月之后股指反弹,份额有所减少。

我们将场内规模最大的华宝添益与场外最大的货币基金余额宝(天弘余额宝)进 行比较。由于收益率下降,余额宝规模也有所减少,截止3季度末,规模在6000亿 左右,而华宝添益规模逆势增长,由500亿左右增长至2100亿元,这或许是因为市 场缺乏投资机会,越来越多的投资者将华宝添益作为场内现金管理工具。

1.3货币ETF收益率情况

货币基金主要有两种收益率指标:万份基金单位收益以及7日年化收益率。万份 基金单位收益是当日基金已实现收益/当日基金份额总额*10000 (如是百份基金单位 收益,则乘以100份),是较为真实的数据,而7日年化收益率则是按照最近7日 的万份基金单位收益所得到的指标。

需要注意的是,银华日利的收益结转方式与其他货币基金有所不同,银华日利每 年进行一次收益分配,采取现金分红方式,分配基准日为上一年度12月15日。截 止2015年10月30日,银华日利单位净值为102.9960元。

从2014年11月起央行开启降息、降准周期以来,较为宽松的货币政策使得货 币ETF的收益率一降再降,7日年化收益率从2014年年初接近7%的水平降至目前 大约2.5%的水平,截止10月30日,华泰货币的7日年化收益率最高,达4.108%。

2•货币ETF申赎、交易机制

2.1收益确认方式

深交所的保证金、招商快线的收益确认方式一致,申购当日无收益,赎回当日有 收益,而添富快线是申购当日有收益,赎回当日无收益。深交所3只货币ETF都是 买入当日无收益,卖出当日有收益。

上交所除银华日利的收益分配方式有所不同之外,其余货币ETF均是申购当日 无收益,赎回当日有收益,买入当日有收益,卖出当日无收益。

2.2申赎、交易机制

在申赎门槛方面,货币ETF的门槛相对于股票型ETF动辄几十、上百万的申赎 门槛降低了不少,除南方理财金H以及银华日利最小申赎份额为10份以外,其余货 币ETF的最小申赎份额为1份,也就是说目前大部分的货币ETF的最小申赎金额为 100 元。

上交所货币ETF申购、赎回均不设上限,但是深交所货币ETF的净申购及净赎 回均设有上限,上限的存在使得深交所货币ETF流动性和规模弱于上交所。以上交所规模最大的华宝添益和深交所的招商快线进行比较,前者的成交量和规模分别是后 者的50倍左右。

目前货币ETF都是以100%现金申赎方式进行的。

在申赎效率方面,深交所高于上交所。在深交所申购,T+0即可赎可卖;若赎 回,资金则T+0可用,T+1可取。但在上交所申购,T+2日才可赎可卖;若赎回, T+2日可用、可取资金;

综合来说,深交所货币ETF溢价套利效率更高,且在折价套利时的资金利用效 率更高,因此套利空间也应较小。我们将上交所及深交所规模最大的货币ETF上市 以来的折溢价率进行比较,华宝添益的折溢价波动率相较于招商快线更大,且多出现 溢价,这也与其申赎效率有关,由于在上交所申购时,T+2日才可赎可卖,因此在 一、二级市场套利方面,一般做折价套利较为合适。