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量化交易基金风光不再?

乔治城大学的金融学教授和机构投资者的金融顾问路德维希·B·钦塞瑞尼(LUDWIG B. CHINCARINI)博士曾选取了6352家对冲基金,比较定量与定性投资的业绩表现。分析指出,从上世纪90年代至今,由于竞争的日趋激烈,可套利空间逐渐变小,量化对冲基金和非量化对冲基金的平均回报率均呈下降趋势,但非量化对冲基金平均回报率下降得更快。在2008年金融危机冲击下,量化对冲基金在2007年到2009年时间段内仍然取得了3.29%的平均回报率,但非量化对冲基金则有4.77%的亏损。

据路透社引用两位知情人士提供的讯息称,Global Alpha基金今年以来(至8月底)净值缩水了12%。这一颓势到9月初不仅未有改善,基金反而继续大跌13%。这是Global Alpha基金四年来第二次出现巨额亏损,其表现也让人质疑高盛利用量化交易策略为富裕客户管理财富的能力。而Global Alpha基金资产规模一度高达120亿美元,居高盛产品之冠。

在其巅峰岁月,Global Alpha基金则缔造了量化交易的神话,连续数年超过20%的资本回报率和比传统对冲基金更低的管理费用,让其明星基金的地位坚不可摧,其投资策略是依靠预先设定的数量模型,对收集到的历史数据进行分析和整理,进而发现市场规律和投资机会。Global Alpha基金的特殊之处就在于,计算机在基金日常交易中,不仅仅承担数据处理和执行交易指令的功能,程序自己也会自主生成并推荐投资策略,进而进一步提高了量化交易的自动化程度。也正因为这一点,1995年Global Alpha基金成立之初的最大卖点就是,全球第一个依靠电脑程序运行的自动化量化交易平台。自Global Alpha基金之后,越来越多基于计算机策略的量化交易对冲基金开始在国际资本市场上崭露头角。但自动化也是一把双刃剑,在强度高、持续时间长的次贷危机冲击下,计算机程序出现严重误判,“黑天鹅”事件让来不及转换思维的计算机程序一败涂地。

CFA ® 金融小课堂:量化交易,诺奖得主也会掉进的坑

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这个时候,善于创新的投资银行自然地就充当了排头兵的角色,它们就投入了大量的资金、人力、物力去组建团队、募集资金和设计算法。像所罗门兄弟就是一个很著名的投行,它里面有一个叫梅瑟维夫的人,自己组建了著名的量化基金“长期资本管理公司”。在摩根斯坦利的内部有一个特别牛的量化部门,叫“过程驱动交易组”(Process driven trading),这个组替摩根士丹利创造了巨额的利润,像德意志银行、高盛都不甘落后,都到最牛的高校里面去挖最牛的人才组建团队。

从量化交易到资产管理

近期的 从量化交易到资产管理 A 股市场热闹非凡,各个大盘股不断创着新高,投资人们的关注点也都被吸引了过来。借此机会,我们 来了解 A 股市场中的另外一种投资方法 —— 量化交易。

量化交易

量化交易在国内的发展

截止至 2020 年 11 月,国内量化私募规模已从 18 从量化交易到资产管理 年的 1000 亿上升到 4000 亿。而且国内目前有百亿私募 63 家,其中百亿量化私募就有 10 家。海外最大量化基金桥水基金已达万亿规模,由此看来,国内量化的规模仍有较大的上升空间。

量化交易主要依靠统计套利和中性策略盈利,所以在市场上涨、下跌或者横盘波动的时候都是有较多盈利机会的,和市场整体的上涨或下跌关联度很低。从下图中可以非常直观的看出,红色某量化 FOF 的收益率走势,而蓝色则是中证 800 指数收益率。从最终结果来看,量化 FOF 收益率 28.6% 而中证 800 收益率 22.1% ,差距并不明显。但是期间过程确实截然不同的,中证 800 在经历了大幅下跌后迎来了快速的增长,而量化 FOF 则是在任何阶段和市场环境都能够稳定盈利,这期间的持有体验是大相径庭的。这些也是量化私募能够在国内规模快速上升的重要原因。

根据国内知名量化机构明汯投资的研究,市场上普遍认为量化策略仅能驾驭较小的资金容量,这个观点是非常片面的。统计套利和基本面量化都能容纳 5000 亿以上的管理规模。因此国内目前虽然有了一些百亿体量的量化私募,但是仍然属于起步阶段。

并且,国内的一些知名私募目前对于人才选择的门槛非常高,明汯创始人裘慧明是宾西法尼亚大学物理学博士,曾在包括 Millennium 在内的多家海外知名量化机构任职。思勰投资的投资总监是马里兰大学物理学博士,曾在 D.E.Shaw 负责期货量化交易。衍复创始人高亢在美国曾就职于 DRW 和 Two Sigma 。不夸张的说,正是国内最聪明、学历最高的一群人在从事着量化策略的研究开发,这个细分的行业真正是专业人做专业事。

过去 20 年收益率最高的基金 , 是文艺复兴科技公司的大奖章 , 其客户平均年收益率高达 35%; 而过去四年高盛旗下的量化基金规模翻了一倍 , 超过 1000 亿美金。由此可见 , 量化投资已经成为机构投资者的重要利器。

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