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DEFI期权交易平台的发展态势

2021年第4季度以来的DOV与DeFi市场的增长率

DEFI期权交易平台的发展态势

DeFi 期权金库 (DOVs—DeFi option Vaults) 已成为 2021 年下半年的一种趋势,不仅吸引了散户投资者的兴趣,也吸引了大型机构参与者的兴趣。 从0开始,DOVs呈指数级增长,成为DeFi 期权价值为7 亿美元的总锁仓量的主要组成部分,每个月的名义交易额达数十亿美元。

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一、什么是 DeFi 期权金库 (DOVs)?

DOVs 的美妙之处在于其简约性。投资者只需将他们的资产“抵押”到金库中,然后将资产部署到期权策略中。在 DOVs 之前,只有合格的投资者才能通过场外 (OTC) 交易或通过Deribit 等期权交易所自行执行期权策略。

DOVs迄今为止部署的策略是普通的持保看涨期权(vanilla covered call—指的是持有股票的前提下卖出对应股票的看涨期权以对冲股价小规模的波动风险)和现金抵押看跌期权(投资者卖出一份看跌期权合约,同时在经纪人账户中存人足额现金,以应付需要买入标的股票的潜在可能)策略,它们提供了 DeFi的最高基础收益率(平均 15-50%)。最重要的是,代币奖励也将被分发,为用户提供更高的收益。

在某些情况下,金库中的抵押品也可以获得质押/治理收益,从而在单个金库中创建三个收益来源。期权溢价、代币奖励和抵押收益率,创造了显著的高且可持续的收益,这在 DeFi 中是前所未有的。

二、为什么 DOVs 会改变游戏规则?

1.DOVs为 DeFi 带来高有机收益

DeFi 的主要收益来源是代币奖励。虽然货币市场协议、AMMs 和最近由OHM提出的的协议控制流动性协议(POL)DEFI期权交易平台的发展态势 确实提供了一些小基数收益率,但要实现高年化收益则严重依赖代币分配。

这里的问题是收益率主要是合成的和循环的,严重依赖于代币价格的上涨。如果大量新进入者进入 DeFi后又退出导致代币价格崩溃,收益率将全面趋于平缓,从而结束我们在 DeFi 中看到的良性循环。

DOVs的基本收益根本不依赖于代币奖励。 DOVs有效地将标的资产的高波动性货币化,并通过支付期权费将这种收益注入 DeFi。它还解决了 LP 池规模增加带来的收益递减(或挤出效应)问题,因为基础收益率来自大型外部期权市场。

这种真实的基础收益率是 DeFi 中长期可持续性与可扩展性缺失的关键。从代币创建和分配的庞氏经济学转向从潜在市场结构和交易波动中获取自然增长的真实价值。

DOVs 有效地使金融机构一直眼红的加密空间元素民主化,隐含波动率 (IV) 是传统金融工具中 IV 的 10-20 倍。机构参与者一直在争先恐后地向 Tradfi 投资者提供这种服务,构建加密资产产品,其风险调整后的回报远远超过目前可用的任何产品。DOVs 使每个人都可以获得此 alpha。

2.DOV 允许在 DeFi 上进行非线性工具的可扩展交易

DeFi 市场结构能够很好地管理 delta-1 或线性工具。现货交易、超额抵押借贷和保证金永续合约已通过智能合约在有效的清算机制方面进行了拓展。然而,当涉及到期权等非线性工具时,DeFi 遇到了麻烦。在 DeFi 订单簿上交易的期权并不是可扩展的。

公平地说,非线性清算是一个难以解决的问题。即使是像 Deribit 这样的中心化交易所,也在管理非线性清算中遇到一些困难。对于大型期权投资组合的清算,delta(或者说现货风险)首先可以通过对该投资组合执行perp或期货头寸来管理风险。然后,在中间人的积极参与下,投资组合中的其他greeks(非线性风险)随着时间的推移被系统性地清算。

DOVs 为这个问题提供了一个较好的解决方案。 DOVs 使用了一个混合的 DeFi 模型,其中投资、抵押品管理、价格发现和结算发生在链上,而非线性风险管理在链下进行。在这个模型中,所有真正需要去信任的元素都在链上执行,收益是预先实现的,整个过程是完全透明的。

DOVs 有效地从卖方角度解决了这个问题。从 DeFi 投资者那里获得抵押品,并将其与提供高基础收益率的做市商匹配。通过 DOVs 交易的所有期权合约都有充分的抵押,这完全消除了清算的需要。然后,期权合约可以通过 RFQ (询价)或订单簿以可扩展的方式在 DeFi 上进行代币化并被积极交易,而无需清算机制。

解决方案听起来很简单,但其影响却是巨大的。这是纯粹的DeFi创新。没有中介的非线性清算是 Tradfi 从未需要解决的问题。期权交易如果能够纯粹由智能合约以透明、可持续的方式进行大规模管理,可以从根本上改变金融产品的结构和交易方式。

3. DOVs 将成为山寨币期权市场的流动性基石

加密期权市场由 BTC 和 ETH 主导,它们是 Deribit 上提供的唯二代币。 Deribit 订单簿是 BTC 和 ETH 的核心流动性场所,这也同样反映在 OTC 市场中。BTC 和 ETH 以外的期权几乎没有流动性。

许多人可能不记得,即使在 2020 年初,ETH 期权也很缺乏流动性,几乎无法在 Deribit 上交易。QCP 是为 ETH 期权市场注入活力的主要参与者之一,它通过注入跨越广泛的价差的巨大的成交量供应,从而导致更多的做市商进入市场并提供投标,以此增加 ETH 订单簿的厚度。快进一年半到现在,ETH成交量市场可以说更具流动性,并且与 BTC成交量市场一样大。

具有讽刺意味的是,我们看到 DeFi 成功地为 CeFi 失败的山寨币带来了生命。 DOVs 已成为山寨币最大的交易场所,将为 ALGO、LUNA、AAVE、AVAX 等更多代币建立金库。

作为山寨币期权的场所和流动性来源,DOVs正迅速成为山寨币的流动性基石。这种流动性不可避免地会扩散到 CeFi 中。既然需求已经存在,交易所将满怀信心地上架更多山寨币,场外交易商将能够收紧基差并推动通过 DOVs 收到库存的山寨币期权产品。

这很重要,我们第一次看到 DeFi 引领 CeFi 作为流动性的发起者,而不仅仅是一个建立在CeFi之上的、由多层代币激励驱动的layer。

更重要的是,山寨币金库在 DOVs 中的出现将为各种代币的持有者提供一个可行的高回报替代来源,而不仅仅只有持有和抵押权。投资者、投机者、基金会和项目财政部清楚地看到了将其大量硬币库存货币化的价值,并开始纷纷涌入金库。对这些山寨币保险库的需求量大到令人难以置信,并将继续呈指数级增长。

三、DOVs 的下一步发展是什么?

更进一步,金库交易的期权合约可以通过订单簿或 RFQ 在二级市场进行代币化并可以进行交易。有了足够大的 TVL 和多个金库,特别是如果各种 DOVs 协议可以互操作,那么 DOVs 就可以被作为完整的 Deribit 交易所使用,具有有积极交易规模的广泛的合约和各种类型的结构性产品。这一愿景的实现将是令人难以置信的,完全通过智能合约交易的成熟衍生品市场!

最后,DOVs 不仅会打破期权和结构性产品的交易方式。它还打破了资产管理的进行方式。投资者们不再需要成为具有最低投资数百万美元限额的合格投资者才能获得机构级交易策略。任何拥有一美元的投资者都可以参与 DOVs 并享受复杂策略带来的超常回报,以及他们选择的最佳风险回报状况。

最重要的是,DOVs 摒弃了典型的对冲基金 2/20 模型。投资者只需支付很少的费用,甚至无需支付费用。因为所有参与者都将因对金库的投资和提供流动性获得代币激励,。

这是代币奖励的应该有的构建方式,这是一种促进去中介化的机制,是 DeFi 创新的一部分。不作为收益的主要来源。我甚至会说 DOVs 是 DeFi 价值的真正表达,并将成为当前 DeFi 社区和 Tradfi 世界之间的融合点。

四、现有DOVs协议的快速概览:

Ribbon.DEFI期权交易平台的发展态势 Finance: DOVs的先行者。建立在以太坊上,TVL 接近 2 亿美元,主要是 WBTC 和 ETH。他们还提供 AAVE、AVAX 和 STETH。 Ribbon 使用 Opyn 和 Airswap 进行结算,使用 Gnosis 进行链上拍卖。

Thetanuts.Finance: 关注多链可操作性的新兴DOV,目前在以太坊、币安智能链、Polygon、Fantom和Avalanche上可用,也将很快出现在大多数 EVM 兼容链上,例如 NEAR Aurora、Boba 和 Solana NEON 等。除了 WBTC 和 ETH 金库,他们还大力推动山寨币,推出了价值 1000 万美元的 ALGO 金库和 200 万美元的 LUNA 金库。他们目前还提供 ADA 和 BCH 以及 BOBA、ROSE 和 NEAR。 Thetanuts 管理协议内的结算并且没有第三方依赖。

StakeDAO:目前在以太坊上运营,未来计划在 Polygon 上提供服务。其被动策略涉及抵押稳定币和代币,或提供跨多种协议的流动性以获得奖励。

其他值得注意的 DOVs:

Solana链:Friktion.Finance ;Katana Finance;Tap Finance

Polygon链:Opium.Finance 、SIREN Markets

Avalanche链: Arrow Markets — 提供看涨和看跌价差金库。还为协议编写和托管的结算提供了一个独特的价格预言机。

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什么是期权 ?

期权是一种衍生品合约,它赋予了买方在某一特定日期 (通常称为到期日) 当天或之前以固定价格购买或出售固定数量的基础资产的权利,而不是义务,

在 DeFi 中,基础资产实际上可以包括任何 ERC-20 资产,包括:WETH、WBTC、UNI、YFI、SNX 等等。

Opyn V2 的简要入门

Opyn v2 建立在 Gamma 协议的基础上,是一个 DeFi 期权交易协议,允许用户在 ERC 20 上购买、出售和创建期权。DeFi 用户和产品依靠 Opyn 的智能合约和接口来对冲 DeFi 风险或在不同的加密货币上进行投机头寸。

Opyn 与其他 DeFi 期权协议有 7 个不同之处:

Gamma 协议的主要特征,允许在 DeFi 期权交易中提高资本效率,包括:保证金改进,欧式现金结算期权和 flash-mint。

保证金改进

Gamma 协议从价差开始为更具资本效率的期权奠定了基础。特定于 Opyn 的价差允许做多 otoken 可抵押做空 otoken,使用户能够将结构的最大损失作为抵押。

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欧式现金结算期权

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既然您已经了解了 Opyn V2 的工作原理,那么我们将学习如何利用这些改进来发挥自己的优势,并采取更高级的期权策略。

中级期权策略

以上概述的功能使 Opyn v2 在 DeFi 的期权交易更具资本效率。这是与传统市场竞争的第一步,大幅降低投资者的抵押要求。

价差允许做多 otoken 可抵押做空 otoken,从而使用户能够将结构的最大损失作为抵押。一般而言,价差是降低风险和保证金要求的常用方法,以下是四种最常见的期权价差:

策略 1: 看涨期权价差

交易场景:如果投资者认为资产价值会适度上升,他们通常会使用看涨期权价差。这种情况通常发生在高波动时期。

最大收益 / 最大损失:看涨期权借贷价差的潜在利润限制于执行价格减去价差的净成本之间的差额。如果股票价格在到期时等于或高于做空看涨期权的执行价格,则实现最大利润。

  • 头寸详细信息:看涨借贷价差涉及两个看涨期权,从而导致向交易账户净扣除借方。

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策略 2:看涨信用价差

交易场景:当投资者预期基础资产价格下跌时,他们通常会使用空头头寸价差。

最大收益 / 最大损失:最大利润等于发起交易时获得的信用。最大损失等于执行价格减去收到的净信用之间的差额。看涨信用价差期权被认为是一种有限风险和有限回报的策略。利润和损失的限制是由特定的看涨期权的执行价格决定。

头寸详细信息:看涨信用价差涉及两个看涨期权,从而为交易账户带来经济收益。

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策略 3:套利交易

这一交易的结果是交易账户的净借方。所有卖出的期权 (较低的执行价格) 的总和比所有买入的期权 (较高的执行价格) 的总和低,因此投资者必须投入资金才能开始交易。

交易场景:当投资者预计资产价格会适度下跌时,通常会使用空头看跌价差。当基础证券的价格下跌时,该策略就能获得利润。

最大收益 / 最大损失:使用看跌信贷价差获得的最大利润等于两个执行价格之差,减去期权的净成本。最大损失等于价差的成本。

头寸详细信息: 看跌借贷价差涉及两个看跌期权,从而导致交易账户的净借方。

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资料来源:The Options Guide

策略 4:看跌信用价差

交易场景:当投资者预期基础资产价格适度上涨时,通常会使用牛市价差。

最大收益 / 最大损失:最大收益(即净信用),只有当资产的价格在到期时高于较高的执行价格时才会发生。最大损失等于执行价格与收到的净贷方之间的差额。利润和损失的限制是由特定的看涨期权的执行价格决定。

头寸详细信息:看跌信用价差涉及两个看跌期权,从而导致交易账户的净信用。

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资料来源:The Option Bro

“DEFI期权交易平台的发展态势 展望”新可能性的大门

期权是传统金融领域的一种重要工具,它让投资者能够更生动地表达自己的立场。随着期权协议变得更具资本效率,提供更多合约等,这为加密投资者打开了更多策略的大门,最终允许 DeFi 市场成熟并变得更高效。

但让我们直截了当地说:这并不是一个适用所有期权策略的全面指南。实际上,这只是冰山一角。从传统上讲,投资者可以通过期权来执行无限的策略。包括看涨期权和看跌期权、配对看跌期权、跨式套利、铁鹰套利、蝶式套利……你懂的。

详解DeFi 期权库(DOV)及其生态:通往金融大众化之路

2021年第4季度以来的DOV与DeFi市场的增长率

2021年第4季度以来的DOV与DeFi市场的增长率

Ribbon Finance的旗舰产品Theta Vault让用户可以通过各种期权策略存入资产并赚取收益,目前提供11个不同的保险库,涵盖5种不同的代币,用于看跌期权和备兑看涨策略。

Ribbon Finance自2021年4月份上线以来,金库产生了超过3800万美元的收入,TVL峰值超过3亿美元。Dragonfly Capital、Nascent和Coinbase Ventures等机构参与了种子轮融资。

Thetanuts最近完成了由三箭资本、Deribit、QCP Capital和Jump Crypto领投的1800万美元种子轮融资。

Friktion使用Inertia(欧元现金结算的期权)和Entropy (奇异衍生品DEX) 用于他们的链上结算。此外,Friktion还为所有用户构建了一个机构分析平台,以分析每个金库的性能及其各自的策略。

Friktion去年12月从Jump Crypto和DeFiance Capital等公司筹集了550万美元,Friktion已经发展成为Solana最大的结构化产品协议。

Katana金库铸币厂在Zeta上代币化价外期权,并通过竞争性报价请求 (RFQ) 拍卖流程将其出售给做市商。Katana的TVL目前为1100万美元。

虽然DOV有可能彻底改变yield farming并将结构化产品向大众开放,但它们也有潜在的缺点。TradFi 股票空间中的 DOV 和系统性波动性抛售策略可能彼此相似。后者见证了期权卖家的几次爆炸,特别是在 2016 年至 2018 年的长时间低波动之后,波动性最终均值大幅回升,在此期间,参与者过度拥挤的市场采用了相同的波动性卖出策略。随着 DOV 空间的扩大,它可能会面临同样的问题。除此之外,资本效率低下和抢先运营问题可能是 DOV 在吸引更多 TVL 之前要解决的下一个障碍。

例如,Ribbon Finance正在考虑降低期权金库所需的抵押品。此外,Ribbon Finance已经与Lido Finance的Liquid Staking功能集成,允许金库存款人同时获得ETH质押奖励期权费。

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