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交易二元战略选择

对冲基金与量化交易解密

中国量化对冲基金经历数年高增长后遇挫

一些建立在算法基础上的中国对冲基金此前连续数年取得亮眼回报并吸引大量资金流入,目前却陷入了困境。最近的挫折表明,利用市场低效挖掘机会的竞争正在加剧,降低了回报。

许多人称中国境内市场是量化交易的沃土,因为它深受散户影响,而散户的行为可能非理性但通常可预测。据中国证券登记结算有限责任公司(China Securities Depository and Clearing Corp)的数据,截至2021年末,中国有近1.97亿散户交易账户,不过活跃散户的数量可能比这小。

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中国经济从疫情中反弹的势头消退,第三季度经济同比增速大幅放缓。差不多在同一时间,中国政府撤回了因疫情推出的经济刺激措施,开启了对科技、教培和房地产行业的监管打击,近期,多个城市遭遇了电力短缺,威胁到全球供应链。中国推行长期改革之际,还能否达成其全年经济增长目标?《华尔街日报》的Anna Hirtenstein解释了投资者应该关注的几个方面和经济学家的预估。封面图片来源:Long Wei/Sipa Asia/Zuma Press

对冲基金与量化交易解密

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西蒙斯“用公式打败市场”

而说起在美国量化基金迅速发展的那些年,就不能不提到的对冲基金经理James Simons(西蒙斯)和他的大奖章基金。1982年,西蒙斯创立了文艺复兴科技公司,1988年后他掌管的的大奖章(Medallion)对冲基金年均回报率高达34%,这个数字较索罗斯等投资大师同期的年均回报率要高出10个百分点,较同期标准普尔500指数的年均回报率则高出20多个百分点,而且稳定性更佳;从2002年底至2005年底,规模为50亿美元的大奖章基金已经为投资者支付了60多亿美元的回报。更难得的是这个回报率是在扣除了5%的资产管理费和44%的投资收益分成以后得出的。大奖章基金为何能获得这样高的收益率?

现代金融理论发展的“必

传统资产定价主要基于现金流贴现法,操作起来相当复杂而且带有主观性 ,分析师预测一个季度的股息都经常搞错,准确预测将来所有股息更是难上加难,而现代金融理论则另辟蹊径。1960年代,威廉·夏普、林特纳等提出的CAPM定价模型,对资本市场均衡状态下的资产风险与预期收益率的关系给出了精确定义。根据CAPM模型,一个股票的预期收益率取决于它和市场的相关性和无风险利率,投资者不用复杂的现金流预测就能估算股票的价值。他也因此研究获得了1990年诺贝尔经济学奖。

有了现代金融理论的基础,量化投资可以在短期内作出大量的交易,每一个交易的亏赢率虽然小于传统投资模型,但数千次交易之后,只要盈利交易多于亏损交易,总体交易结果就是盈利的。